Die Bedeutung eines Ginter Wechsels für die BVB Aktie (BVB)

george, berlin, Dienstag, 09.05.2017, 15:05 (vor 3161 Tagen) @ AdamSmith

Wie jedes mal, ich halte den Vergleich zwischen den Börsenwertes des BVB und Manchester Uniteds für wenig zielführend, da unter den derzeitigen Gegebenheiten (50+1, Satzung, KGaA) kein Investor Zugriff auf das Vermögen des BVB hat. Ganz im Gegensatz zu Manchester United.

Sehe ich nicht so. 124 Mio Manchester Aktien der Klasse B werden nicht an der Börse gehandelt, niemand hat Zugriff darauf. Wenn jemand sämtliche an der Börse gehandelten Manchester Aktien kaufen könnte, also 39.777.957 Aktien der Klasse A, hätte er rein gar nichts zu melden.

Mal ganz abgesehen davon, daß es auch im DAX Unternehmen gibt mit der selben Gesellschaftsform, die also von niemanden übernommen werden können. Diese Aktien sind aber nicht unterbewertet, nicht ein bißchen, jahrelang kein einziges Mal.

Es ist ein Argument, allerdings nur eines von vielen. Mit dieser Gesellschaftsform wird Borussia Dortmund kaum überbewertet sein, davon kann aber zur Zeit nicht die Rede sein.

Die 2016er-Zahlen von Forbes für Manchester United und den BVB gegenübergestellt in Mil. USD.
Teamwert: 3.320 - 836
Fernsehrechte: 814 - 220
Spieltagseinnahmen: 655 - 145
Markenrechte: 500 - 127
Kommerzielle Rechte: 1.350 - 344

Forbes benutzt ein Erlös-basiertes Modell. Manchester United ist das 3,86-fache im vergleich zum BVB wert. Ob die Annahmen dahinter im einzelnen stimmen ist die Frage.

Forbes bezieht sich auf die vorvergangene Saison. Wenn im Mai die nächsten Forbes Berechnungen kommen, geht es da um die letzte Saison und nicht die jetzige. Wenn es um die jetzige geht, dann wird Dortmund bei Forbes krass höher bewertet, geht gar nicht anders. Denn den großen Einnahmesprung macht man genau jetzt, weil man statt EL Champions League spielt.

Man müsste bei Manchester United auch jahrelang klare Management Fehler berücksichtigen. Man.Utd hat in den letzten 5 Jahren 2x die Champions League verpasst, einmal sogar die EL. Momentan steht Manchester noch nicht mal auf einem CL Qualifikationsrang, sie könnten sogar die EL verpassen. Dann hätten sie 3x die CL verpasst. Da sehe ich bei Borussia Dortmund ganz klare Vorteile, die den Nachteilen der Gesellschaftsform ggü stünden.

Dann mal zu den Wachstumsaussichten generell. Bei der anstehenden CL Reform für 2018/19 würde sportlicher Misserfolg von Man.Utd ganz anders ins Gewicht fallen, der Vorsprung würde weiter schmelzen. Aber selbst wenn beide gleichmäßigen sportlichen Erfolg hätten, googel mal Champions League TV Gelder (ich stelle hier keine Quellen mehr rein, weil ich deswegen gesperrt wurde und mir die Gründe unklar sind). Die englischen Champions League TV Gelder steigen um 30% und die deutschen um 176%. Der Abstand zu den deutschen ist natürlich extrem gewaltig, dafür ist das Wachstum bei den deutschen aber deutlich größer.

Wenn ich eine Analyse nach der Sum-of-the-parts Bewertung vornehme, komme ich sehr ähnlich wie Oddo Seydler zu anderen Ergebnissen wie Du. Wenn ich die zu erwartenden Wachstumsraten berücksichtige, erst Recht. Beim neuen Vertrag mit dem Ausrüster Puma ist mit einer sehr sehr deutlichen Steigerung zu rechnen, diesbezüglich ist bei Man.Utd alles ausgereizt.