BVB Aktie: wen es nicht interessiert, bitte nicht lesen (BVB)

george, berlin, Freitag, 08.09.2017, 13:23 (vor 2464 Tagen) @ george

Bei der Kurszielfindung hat Bankhaus Lampe ein sehr klares und einfaches neues Bewertungsmodell entwickelt. Ob dieses Modell sinnvoll ist oder nicht, sei mal dahin gestellt. Aber man wird sich zukünftig leichter ausrechnen können, ob demnächst das Kursziel weiter erhöht wird oder gesenkt.

Sie nennen drei Posten, die zum Kursziel führen:

1. Kaderwert
2. Cash
3. Wert der Marke BVB nach Brand Finance

Beim Kaderwert beziehen sie sich nach wie vor auf transfermarkt.de, ziehen von diesem Wert aber die Werte von Spielern ab, die den Verein ablösefrei verlassen könnten, also Weidenfeller, Subotic und Reimann.

Die Rechnung geht wie folgt:

385.9 Mio Kaderwert (laut transfermarkt.de)
43 Mio Cash
436,9 Mio Wert der Marke (Brand Finance)

= 865,8 Mio
entspricht bei 92 Mio Aktien einem Aktienkurs von 9,41

In der jüngsten Analyse nennen sie also ein Kursziel von 9,40. Dieses ist vollkommen unabhängig von Nettogewinnen, eben weil der Kaderwert und der Wert der Marke eine eher gleichförmige Größe darstellen (in der laufenden Saison erwarten sie 94,9 Mio Nettogewinn und in der nächsten lediglich 6,6 Mio).

So hat sich der Wert der Marke BVB nach Brand Finance in den letzten Jahren entwickelt, Angaben in Dollar:

2011 78 Mio
2012 227 Mio
2013 260 Mio
2014 327 Mio
2015 326 Mio
2016 371 Mio
2017 519 Mio

Man kann deutlich erkennen, bei CL Teilnahme ist der Wert jeweils deutlich gestiegen, letzte 12 Monate waren es 145 Mio Dollar

Sollte der BVB in der nächsten Saison CL spielen, wird sich der Wert der Marke hochwahrscheinlich erhöhen, dies hätte unmittelbaren Einfluss auf das Kursziel von Bankhaus Lampe.

Beim Kaderwert ist die Sache eigentlich auch recht eindeutig. transfermarkt.de macht insbesondere bei sehr jungen Spielern gravierende Fehler, diese werden klar zu niedrig bewertet. Bei älteren Spielern hingegen bewerten sie zu hoch. Die neueren Listen von CIES kommen zu gänzlich anderen Ergebnissen, die meisten Spieler werden dort sogar niedriger bewertet als bei transfermarkt.de (Beispiel Subotic, CIES nennt 0,5 Mio und transfermarkt.de 5,0 Mio)

Aber eben bei den sehr jungen Spielern, die gleichzeitig Stammspieler sind, kommt CIES zu anderen Ergebnissen, die letztlich entscheidend sind.

Als Bankhaus Lampe noch ein Kursziel von 7 Euro nannte, stand der Wert von Dembele bei 21 Mio, CIES nannte aber 87 Mio. Jetzt haben wir die Situation, daß transfermarkt.de Zagadou mit 0,125 Mio bewertet und Pulisic mit lediglich 18 Mio (CIES kommt hier auf 68 Mio)

Bankhaus Lampe nannte in der Analyse beispielhaft die Kursziele für den Fall, daß sich die Kaderwerte ändern würden und die anderen zwei Faktoren gleich bleiben:

Kaderwert
+ 50 Mio Kursziel 9,95
+25 Mio Kursziel 9,68
-25 Mio Kursziel 9,14
-50 Mio Kursziel 8,87

Beim Cashbetrag ist die Sache auch recht simpel. Cash wurde genannt VOR dem Dembele Deal, nach dem Dembele Deal dürfte dieser aber steigen, da man nicht sämtliche Gelder reinvestieren wird.

Für den Fall, daß man in der nächsten Saison auch CL spielt, halte ich daher Kursziele von 11 Euro oder gar höher für möglich, weil alle drei Faktoren steigen würden.

Ich weise ausdrücklich darauf hin, daß ich die Bewertungsmethode für hanebüchen halte. Ein Analyst müsste die Kaderwerte selbstständig analysieren können und sich nicht von transfermarkt.de abhängig machen. Der Wert der Marke BVB ist zwar unstrittig, normalerweise würde man den fairen Wert aber anders ermitteln, nämlich so wie es Oddo macht.

Der springende Punkt ist aber, dieses Kursziel ist nicht gewürfelt, die Herangehensweise ist nun für jeden klar nachvollziehbar. Jeder muss für sich selber beurteilen, wie der Markt auf solchen Sachen reagieren könnte. Kursziele die weniger als den von Watzke genannten fairen Wert widerspiegeln (ein Kursziel von 9,40 bedeutet lediglich eine Börsenkapitalisierung von 865 Mio), könnten daher durchaus positiv vom Markt aufgenommen werden, die Erwartung von weiter steigenden Kurszielen ebenso.